带着这样一些问题，我们走访了近10家华东地区的LPG企业，涉及贸易商，物流公司，生产商，下游公司等，全方位的深入企业内部，和企业畅谈目前LPG现货和期货市场发展现状，并对后市做出了一些预判。

　　前言：2020年3月30日，LPG期货和期权在大连商品交易所上市，上市一周涨势喜人，吸引众多投资者追捧。近期国内LPG市场和国外的走势不一致，内外盘出现劈叉现象，是什么问题导致的呢？夏季是LPG的需求淡季，但市场行情报价并没再次出现下降，淡季不淡的原因是什么呢？目前LPG上市一年多，期现目前结合情况如何？华东地区LPG企业参与者对后市期货走势怎么看？

　　观点：1、国内LPG市场受制于交割品定价权飘移，市场流动性小等因素并未完全反映现货市场的基本情况，而国外相对国内而言体制机制比较完善，所以内外盘价格会出现劈叉现象；2、二季度是LPG的传统淡季，所以企业常规性的检修较多，但今年二季度调油，燃料需求超预期好，所以出现LPG价格淡季不淡的现象；3、目前LPG上市一年多，期现结合不是特别紧密，主要是①交割品的不确定性；②渠道（库容）的限制；③低仓储费和交割品注销时间（一年一次）的局限性，所以LPG出现期现背离的现象。

　　【基本情况】：企业有国际LPG贸易业务，规模在每年50万吨左右，销售对象包括国内企业和日韩等地；目前在连云港有在建下游PDH 项目和配套码头、冷冻库，预计明年投产；福建地区有炼厂，自产 LPG，一部分作为裂解原料自用，另一部分销售给当地企业。

　　【期货参与度】：企业目前对期现业务参与较少，根本原因是未能把自身炼厂厂库申请成为注册厂库，认为当前交割制度设计下生产商厂库的身份能有效缓解参与交割时最廉交割品高度不确定的问题。

　　【市场后期预判】：企业认为期现价差收敛主要关注华南注册的仓单。今年由于美国市场需求较大，出口能力强，体现为美国库存季节性累库偏弱和MB价格持续偏强，造成了当前现货偏强的格局。后续淡季来临后，燃气刚需存在下滑，但油价大幅走强后带动石脑油价格，LPG裂解的成本优势提高，这一边际化工需求的改善对市场情绪有一定提振。

　　【基本情况】：每年约从国外采购230万吨分配到各个大库销售，然后还从国内生产商处采购约100万吨。企业拥有5万吨级可停靠VLGC船液化气码头和一个3千吨级压力船码头，其库容为9.87 万m³，包括3个1万m³丁烷压力罐，6个3千m³丙烷压力罐等16个压力罐，1个3万m³丙烷冷冻罐。企业销售客户以民用气为主，90%以上客户为三级站，其余销售给浙石化等炼厂作为化工原料。

　　【期货参与度】：企业目前由于公司制度要求，虽然有注册厂库，但未能直接参与期货业务，只进行卖仓单，主要以规避风险为主。

　　【市场后期预判】：企业认为首先是持续偏高进口利润会大幅补跌，国际市场由于MB持续偏强会对CP价格有所支撑。认为今年需求由于气温偏冷和近期裂解装置进口LPG 较多导致需求的季节性下滑弱于过去，但未来这两点都会逐渐消退，同时中东供给有增长趋势，因此淡季中后期仍有较大补跌可能。年内旺季时存在的隐忧是由于今年全年油价持续走强，LPG 可能在旺季前受情绪带动维持偏高价位，类似于18年行情，进入旺季后反而高位持续回落。

　　【基本情况】：企业每年销售量在70-80万吨左右，其中福建地区销售量为50-60 万吨，华东其余地区20万吨左右。目前有丙烷和丁烷储罐各1.3万吨，除此以外还有一个8万m³在建丙烷储罐。

　　【期货参与度】：企业虽然有一个注册厂库，但由于其规模较小，为避免影响正常贸易业务开展，只在较接近注销期，仓单存续期短时尝试过期现业务，因此目前暂无参与期现意愿，在内外盘期货价差适宜时会尝试做内外盘套利。

　　【市场后期预判】：企业认为目前盘面价格相对较纠结，现货方面看跌，认为持续走高的进口利润会回落；但从期货角度来看，2107月合约不看跌，因为LPG和原油联系紧密，原油相对于大宗商品而言，价格是被低估的。2106合约压力会比较大，操作上建议空06合约多07合约的双边操作为主，不建议单边操作。

　　【基本情况】：公司以液化石油气、丙烯及其它石化产品的运输为主。经营事物的规模涉及广东东部、长江三角洲、福建、山东等地区。目前公司已拥有了专门从事液化气、丙烯海上运输（期租船舶五艘）和丙烯储罐业务。公司在福建泉州东港码头拥有 2000 *2=4000立方的丙烯储罐，浙江常州港拥有 3000*2=6000 立方的丙烯储罐。丙烯大多数都用在下游聚丙烯和丙烯酸。

　　【期货参与度】：企业自身直接从事贸易较少，仅在地区价差较大时考虑参与贸易。

　　【基本情况】：企业目前拥有一套 60 万吨/年的 PDH 装置、一套 60 万吨/年的异辛烷装置和一套 4 万吨/年的甲乙酮装置。在 LPG 物流方面有一个与当地港务局合资的一级码头，12 万 m³的丙烷冷冻罐和共约 30 万吨左右罐容的丙烷、丁烷、醚后碳四、烷基化油等化工品的压力罐。企业每年约消费 60 万吨 LPG，基本来自于采购进口货，采购中约有一半长约，一半现货。

　　【期货参与度】：因为LPG 期货与进口丙烷联动性不足，公司PDH装置原料全是进口丙烷，所以对于参与期现业务动力较小。

　　【市场后期预判】：目前市场上一致对于原油的后市比较看好，LPG和原油联系比较紧密，对后市还是比较看好的。

　　【基本情况】：企业为大宗商品供应链服务商，公司下设芳烃事业部、烯烃事业部、海外事业部、资产配置部等业务部门，经营产品有：甲苯、二甲苯、纯苯、苯乙烯、PTA、甲醇、乙二醇、二甘醇、丙酮、丁酮、苯酚、聚苯乙烯及塑料等产品。

　　【期货参与度】：原油，石脑油，燃料油期货，纸货，内外期货价差操作都会参与一些。

　　【市场后期预判】：原油后期持震荡偏多的观点，还在于美国和欧洲需求的恢复，加之国内原油前期受制于仓单量大，处于低估值状态，后期有回调还会在买入一些；PP，PE等由于海外订单流失，海运费高企，下游亏损和出口不畅等，对后期PP和PE期货持悲观态度。

　　【基本情况】：公司为期现公司，对于 PP、PE、PVC 以及其他农产品和黑色期货都有较丰富的参与经验。目前在 LPG 产业链上没有相关物流设施，现货端约每年涉及 20 万吨丙烯和 4-5 万吨的 LPG 国内贸易，主要是与一些熟悉的下游化工企业和 LPG 生产企业做一些渠道性质的LPG 贸易。

　　【期货参与度】：由于仓单获取较为复杂，期现交易机会有限，去年也长期跟踪过月间套利策略，但对于内外盘套利认为相关性差，参与少且后续也认为价值不大。

　　【市场后期预判】：企业对于今年的盘面认为在前期盘面受去年仓单处理困难的经验限制而缺乏多头，盘面较稳定低于仓单成本，因此考虑过 5-6 和 5-7 正套。后续现货开始落实季节下行预期后仓单成本下滑，仓单会断断续续累积，从而推动目前月间结构转向远月升水，过程中可能有反套策略机会（卖近买远）。

　　基本面来看，LPG短期内过高的进口利润会被压缩，后期预计进口利润会有回落；目前现货价格偏高，预计后期现货价格将跟随原油价格波动，整体呈现震荡偏强的走势；下游燃料和化工需求表现较好，目前是LPG的需求淡季，但价格依旧表现比较抗跌，所以我们预计长久来看LPG价格不具备深跌的可能性，目前是需求淡季，不具备大涨的基础，整体处于区间宽幅震荡走势。

　　技术面来看，目前LPG2107合约处于（3970,4260）区间震荡走势，建议在区间内低吸高抛的操作为主。

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