技术创新再下一城，结晶器电磁搅拌与控流器设备获宝钢认可，填补国内空白，我们从始至终强调公司是典型的研发驱动型企业，新产品的突破量产是长期成长性的源泉。继中间罐电磁精炼及感应装置重大突破后，多模式板坯连铸结晶器电磁搅拌与控流器设备为公司耗时一年多研发的最新产品，是为高档汽车板、家电板冶炼的专用设备，对提升钢材表面上的质量有明显作用，填补国内空白。

　　宝钢作为国内唯一一家采用过一套进口同类设备的钢厂，此次采购体现了对中科技术的高度认可，中科电气在国内电磁冶金领域的绝对领头羊再次确立。

　　下游钢铁行业景气度问题只是暂时的，庞大钢铁工业提升产品的质量的需求是永久的。市场之前对公司的投资价值判断分歧重点集中在市场和技术两方面。

　　一方面担心经营状况堪忧的钢铁企业对采购公司产品的积极性，企业是否有足够的资本开支投向钢材质量改善设备，另一方面对公司在电磁冶金领域研发能力存在一定质疑，尤其是对中间包电磁精炼等打破国际垄断技术产品的成熟性信心不足。我们大家都认为，关于这两个问题，公司已用下游优质客户的订单向市场做出了最好说明。

　　2013年业绩拐点确立，未来公司的关注焦点我将集中在多个重要项目的具体实施效果以及后续其他订单获取上。首钢贵阳特钢的中间罐设备预计二季度末交货，兴澄特钢订单、宝钢订单将再次激发其他钢厂购买热情。

　　维持公司2013年盈利预测，维持“买入”评级。我们维持中间罐新品业绩实现将集中2013年的判断，考虑到土地收储补偿，维持2013年和2014年EPS分别为0.78和0.82元的判断，近两年主业复合增速65%，对应目前股价13年17倍，考虑到公司成长空间的倍增以及新业务拓展，维持买入评级。

　　经历了十多年的内销战略，公司品牌营销效果有目共睹，目前公司正处于变革关键期，本次股权激励的重新再启动，重燃了投资的人对其管理效率改善的期望，我们预计12-14年每股盈利分别为0.03元、0.26元、0.33元，对应13年的PE、PB分别为21、1.3，上调至“审慎推荐-A”。

　　受12年房地产影响，虽公司多品牌战略搭建中，盈利效果仍需等待。目前公司内销家具品牌系列有:美克美家（75家，中期）+Schnadig旗下Caracole+A.R.T（4家，中期）+伊森艾伦（国内代理）+代号A（2家）。影响内销低于预期的原因:1、2012年全年是A.R.T和代号A测试准备期，前期投入成本先行，而效益释放仍需时间；2、国内房地产景气低迷，依照我们草根门店调研数据，Q3订单数据环比回落，Q4有所回升，虽今年门店预计新增20家，但预计内销收入未能增收。

　　公司处于出口业务转折阵痛期。金融危机虽已结束，但2012年美国经济复苏仍较为缓慢，同时国内劳动力价格持续上涨，成本上涨不能有效传导，导致公司出口毛利率明显下滑（OEM2011VS12H1:23.0%VS16.8%），公司亦有改变局面之长远打算，故有意识放弃盈利差的订单，而公司OEM生产设备折旧和劳动力成本较为固定导致出口业绩短期恶化。

　　新股权激励重燃管理改善信心。公司发布限制性股票激励计划（草案），拟以每股2.94元授予公司董事（不包括独立董事）、高级管理人员，以及核心技术（业务）人员共84人1，500万股（占当前总股本2.37%），三个行权业绩考核目标:

　　净资产收益率分别不低于5.5%、6.5%、7.5%，新股权激励重燃管理改善信心。

　　上调至“审慎推荐-A”:经历了十多年的内销战略，公司品牌营销效果有目共睹，目前公司正处于变革关键期，本次股权激励的重新再启动，重燃了投资的人对其管理效率改善的期望，我们预计12-14年每股盈利分别为0.03元、0.26元、0.33元，同比增幅分别是-91%、808%、26%，对应13年的PE、PB分别为21、1.3，上调至“审慎推荐-A”；

　　国药一致（000028）:看好公司卓越管理团队、工业和商业既有优质基础和中长期稳健增势

　　公司2012年业绩高增长、符合预期。收入、净利润分别为180亿和4.76亿，分别同比增长18.9%和44.9%，实现EPS1.65元，每股经营现金流1.12元。医药工业收入17.6亿，同比增长1.84%，其中头孢类收入15.2亿，同比下降3.7%，头孢中间体7-ACA及原料药价格同比一下子就下降带动头孢制剂毛利率及工业毛利率分别上升12和7个百分点至33.2%和37.7%。医药商业收入160.7亿，同比增长20.7%，毛利率同比略降0.18个百分点至5.45%。财务费用高达1.6亿。负债率高达80.2%。公司拟每10股派发现金股利1.8元。

　　我们预测公司2013年净利润将同比增长25%。公司今年将进一步调整优化产品结构，口服抗生素制剂比重有望进一步提升到50%，致君制药观澜二期产能预计6月份完工，年底前有望通过GMP并投产，为后续增长解决产能瓶颈。苏州万庆、深圳中药厂在12年成功扭亏基础上，13年有望进一步盈利。公司通过持续收购、设立等方式，在广东、广西共18个城市建立了27家子公司，一直在优化纯销网络，2012年公司商业收入中纯销业务占比已达到60%以上，未来通过在两广地区精耕细作，纯销业务比重仍将进一步提升。我们判断，随公司毛利率较高的纯销业务占比的提高，公司商业利润率将逐步提升。公司医药商业今年还将随着各省招标恢复实现较快增长，通过新增代理一些高毛利率的好品种，来提升商业毛利率。

　　公司是国控工业的核心以及国控商业流通在广东广西的核心，公司管理团队十分优秀，国控体系中表现突出，自上而下保持强大的执行力。公司未来工业利润增长点来自:观澜二期头孢制剂产能投产及坪山非头非青制剂产能投产，江苏万庆和深圳中药厂在扭亏基础上进一步盈利，商业增长来自纯销业务的增长带动商业整体利润率的提升，招标恢复及获得好品种代理权对商业增长的拉动。我们预测，公司2013-2015年净利润分别同比增长25%/20%/20%，EPS2.06/2.48/2.97元。我们看好公司卓越管理团队、工业和商业既有优质基础和中长期稳健增长态势，当前股价对应2013年预测PE16倍，维持增持评级。

　　2012年实现收入27.1亿，增长8.3%；实现归属于上市公司股东的净利润2.43亿，下降18.5%；扣非后净利润1.89亿，下降14%；EPS为0.74元。

　　单四季度收入7.6亿，同比增长7%；净利润4300万，下降15%；EPS为0.13元。

　　12年国内市场收入18.2亿增长11.5%，出口增长1.8%（以美元计增长5%）。收入主要增长点来自酵母衍生产品，包括YE、YEF、动物营养、保健品，我们判断这一些产品12年的收入占比约在1/3，且增速均在20%以上，表现良好。国内传统酵母由于受宏观需求和小酵母厂在低端市场的冲击，增长不显着。

　　出口由于受海外经济以及行业竞争程度的加剧，收入略有增长，但大部分来自销量贡献，出口均价在产品结构和促销的影响下，应该是下降的。但我们在2月的点评报告中提到过，玛丽调味品事业部12年表现欠佳，收入持平，盈利能力一下子就下降。可见外部环境对国际龙头公司的冲击也是同样显着的。

　　毛利率有所提高期间费用增长及补贴减少拉低净利率酵母系列毛利率31.3%，同比提高1.6个点；其中国内毛利率39.5%，提高2.2个点；出口毛利率12.4%，下降2.2个点。在去年糖蜜采购成本一下子就下降的背景下，出口毛利率下滑是公司综合毛利率提升未达预期的重要原因。

　　12年净利率为8.8%，下降2.8个点，主要影响来自两方面。一是三项费用均增长超过20%，期间费率约提高2.3个点；二是12年政府补贴减少使得营业外收入减少3000万。

　　现金流改善下半年收入质量在提高12年经营性现金流3亿增长110%，主要是加强客户信用管理加速资金回流，并扩大应该支付的账款、减少原材料采购带来的现金流出所致。公司从下半年开始应收账款占比环比在显着下降，应该支付的账款比例环比提升。

　　机器人发布重大合同公告:与辽宁美程在线印刷有限公司签订《图书智能化数码印刷车间供需合同》，合同金额为2.29亿元，约占公司2012年营业收入的21.9%。按照合同规定，设备将在24个月内陆续交付。

　　数字化车间是客户15亿元扩产项目的一部分，订单违约风险低:根据公开信息，辽宁美程是东北顶级规模的印刷企业，2011年实现出售的收益+5亿元，主要客户包括可口可乐、北师大出版社、人教社、外教社等大型集团。美程资金实力、资信均较好，此次签订的数字化车间是其投资达15亿元的扩产项目（达产后产值20亿元）的一个核心组成部分，预计设备交付、安装将与其二期工程同步完成，订单违约风险很低。

　　自动化产品大型化、高端化，数字化车间将成未来一个着力发展方向:此次合作是公司为国内印刷业开发出的第一个数字化车间，包含:生产流程控制管理系统、综合监控系统（BAS）等软件产品、数码印刷工艺设备，以及拳头产品-AGV、码垛机器人、自动化仓储系统等部分。这一订单再次验证了我们对公司自动化产品日益大型化、高端化、系统化的判断。我们同时强调，数字化车间将是公司未来几年着力开拓的一个主要方向，未来电子、军工等下业均有可能实现应用，并且单个项目价值量将慢慢地提高，为公司保持持续高速成长添加动力。

　　下游多点开花，自动化应用迎来“黄金时期”:我们大家都认为下游分散、多点开花是自动化行业能够对冲经济周期性风险，保持独立成长的一个重要的条件。作为一块非传统市场，印刷产业显现出对自动化装备的旺盛需求，反映出在制造业升级、机器替代人工的浪潮中各行各业的自动化应用市场正在加速爆发。因此，我们预计未来公司产品的下游分布将更加分散化，汽车、机械等传统应用市场的周期性波动将被新应用领域的崛起所熨平。

　　业绩、订单将呈逐级向上趋势，继续看好公司长期高成长性，推荐:我们再次强调，订单交付节奏导致的业绩小幅波动并不影响对公司今年业绩确定性高增长和长期良好成长性的判断。我们判断随着积累的第一、二批军品订单顺利交付，2013年公司业绩将呈现逐季度向上的态势。此外，新接订单方面:预计随公司与海陆空军方技术合作逐步完成、各地轨交项目启动招投标，以及汽车市场回暖传导到自动化设备采购层面，公司新签订单的增速也将逐级向上。预测2013、2014年EPS为1.03元和1.42元，三年复合增长率达40%，当前股价分别对应32x和23x动态市盈率，继续推荐。目标价42元，基于28x2014年EPS。

　　2012年收入同比增11%，净利润同比增313%.公司发布2012年报，受益于美国地产业复苏，收入同比增长11%至16.5亿；分产品看，核心产品水龙头零组件收入同比增长9.7%至11.2亿，锌合金产品同比提升22.8%至2.3亿，公司此前大力发展的陶瓷业务表现不甚理想，收入基本与去年持平为3206万；具备自主品牌的温控阀业务收入同比增长4.6%至9304万。分区域看，国内业务同比增长32.7%至2.7亿，表现不俗；出口业务同比上升8.5%至13.5亿，展现良好的回暖态势。

　　2012年公司的销量同比增长9%，不及收入增速，表明2012年产品提价产生了一定功效。2012年底库存量同比增加52%，主要为满足2013年月的订单增长。2012年公司净利润为3536万元，折合EPS为0.1元，较去年同期提升313%。2012年业绩大幅增长主要因当年营业外收入增加较多以及2011年四季度亏损使得业绩基数偏低。

　　毛利率同比略微提升，期间费用率微幅降低.2012年公司的毛利率为22.2%，较去年同期提升0.2个百分点；分产品看，水龙头零组件在提价，水龙头整组化率、低铅铜产品占比升高的驱动下提升2.6个百分点；锌合金产品毛利率同比下滑2.7个百分点至19.1%；温控阀毛利率同比上升3.8个百分点至42.3%；陶瓷类业务因产能利用率不高，毛利率为-12.2%，但较2011年-25.7%的盈利水平有所改善。

　　2012年期间费用率同比降低0.5个百分点至19.5%。销售费用率同比持平为5.3%，管理费用率同比略微减少0.2个百分点。根据历史经验，公司在收入增长的财年，因规模效应费用率往往有较大幅度降低。但近些年珠三角地区人力成本大幅上升对规模效应产生了一定程度的抵消。2013年外销将继续受益美房复苏，内销拓展环保领域是未来看点.随着美国房地产库存的降低、新屋和成屋销量上升，美国房地产供求关系已大为改善；同时美联储几轮量化宽松释放货币之后，美国房地产价格上涨不仅激发出购房需求，亦能修复居民、银行的资产负债表，刺激地产商的新屋开建。我们看好美房复苏前景，看好国内卫浴产品的出口形势。公司作为国内卫浴出口领域的龙头企业有望继续受益美房复苏。

　　公司2012年全年实现营业收入78亿元，同比增长16.7%。受益于行业需求增长及自身光纤光缆产能扩张，公司光纤光缆及光器件业务收入同比增长20.6%，表现稳健，而通信电缆业务受“光进铜退”及铁路投资趋缓的影响，收入同比下滑28%。2012年公司实现归属于母公司的净利润近3.5亿元，同比增长41.7%，基本符合预期。

　　2012年第四季度，公司实现收入22亿元，同比增长4.8%，单季度增速有所放缓。Q4实现净利润7643万，同比增长35.6%，净利润增速高于收入增速的原因在于其第四季营业外收入较去年同期增加了2500万元。

　　报告期内，公司整体毛利率提升0.8个百分点至19.7%。其中受益于光棒产能的释放及光纤生产工艺的改进，光纤光缆及光器件业务毛利率提升1.1个百分点至31.2%。但铜铝杆业务运营不佳，受竞争加剧的影响，该业务毛利率下滑至-0.84%且收入大幅增加93%，亏损效应有所放大，旗下苏州亨通铜材和广德亨通铜业分别亏损1001万元、4744万元，拖累了整体业绩。公司已公告苏州铜材有限公司将暂停生产并与广德铜业整合并加强管理，预计2013年有望逐步减亏。此外，公司强化内部管理的措施在第四季度有所显现，管理费用率和财务费用率分别下降了2.5个百分点、0.7个百分点，但考虑到公司负债率已达69%，2013年的财务费用将依然高企。

　　从已公布的资本开支情况看，中移动（集团+上市公司）CAPEX同比大幅增长29%至2232亿，而中电信和中联通则基本保持平稳。在此拉动下，国内光纤需求有望同比增加近20%达1.6亿芯公里。

　　同时，我们认为随着厂商本轮的产能扩张，行业竞争将更多由比拼规模转向比拼效率和成本控制能力。亨通作为国内光棒产能释放较早的企业，2012年实际产量达450吨，今年预计将达650吨并计划在2014年达到1000吨，基本实现与光纤产能的匹配，由此强化对上游原材料的成本控制。

　　我们认为今年公司线缆、力缆业务有望逐步向好，经测算2013-2014年EPS分别为1.46元、1.55元，维持“增持”评级。

　　事件:公司发布2012年报，报告期内公司实现营业收入798.57亿元，同比增长8.13%；营业利润52.7亿元，同比增长29.71%；归属于母公司所有者的净利润32.69亿元，同比增长21.54%；全年综合毛利率和净利率分别达到25.24%和4.09%；稀释每股收益1.215元。同时公司公布了利润分配预案:每10股派发现金红利3.7元（含税）。点评:2012年营业收入增速放缓，空调、渠道综合服务收入增长较快。2012年受家电市场低迷的影响，公司营业收入增长放缓，同比增长8.13%，低于2011年14.16%，其中冰洗业务仅增长3.17%。但空调和渠道综合服务的收入增长较快，分别增长22.04%和26.83%，收入占比达到18.5%和15.8%，我们认为主要原因是:1、强化空调业务投入，整合公司白电渠道和营销资源，利用美的战略调整的空档期以自身技术优势抢占空调市场，海尔空调市场占有率提升3.14个百分点；2、以海尔电器为平台，实施“四网融合”战略，提升渠道服务的运营效率和竞争力。

　　家电行业好转，公司四季度收入增长加快。2012年四季度家电行业在宏观经济转好、房地产回暖、补贴政策显效等的作用，行业整体好转，终端需求上升。公司四季度营业收入增速明显加快，达到14.08%，而前三个季度的增速分别仅为6.58%、6.08%、6.48%。

　　综合毛利率提高，管理费用率上升。2012年公司综合毛利率比2011年提高了1.64个百分点，其中主要得益于空调业务毛利率的提升，比2011提高了5.65个百分点。我们认为综合毛利率提升的主要原因一方面是占成本九成左右的原材料的价格在2012年出现了下滑，另一方面是公司产品结构持续优化，产品附加值高的中高端产品比例上升。费用方面，管理、销售、财务费用率分别为6.5%、12.06%、-0.03%，其中管理费用率上升1个百分点左右。

　　应收账款、应收票据增加，经营活动现金流下滑。2012年公司应收账款和应收票据分别增长35.78%和38.6%，两项在收入中所占比例同比提高4.1个百分点。公司2012年经营活动现金流净额同比下降11%，主营业务收入现金比率为6.91%，低于2011年的8.4%。

　　2013年公司预算收入同比增长12%。公司预算2013年实现收入895亿元，同比增长12%，主要手段包括保持冰洗、热水器的龙头地位、加强空调发展、提升渠道综合服务运营效率等。根据公司的第三期股权激励计划，2013年净利润再同比增长5.48%即可达到行权条件，按此计算，我们推算其对应的2013年净利润率至少为3.86%。

　　事件:公司发布2013年年报，报告期内实现营业收入20.93亿元，同比增长14.09%；利润总额5.62亿元，同比增长7.08%；实现归属于母公司所有者的净利润4.31亿元，同比增长11.23%，摊薄每股收益0.88元，每股经营性现金流0.48元。业绩低于我们的预期。公司2012年度分配预案:每10股派发现金红利1.1元（含税）。

　　储备项目厚积薄发。报告期内，公司商业物业运营业务实现营业收入14.00亿元，占公司总体主营业务收入的67.17%；实现净利润4.27亿元，占公司总体净利润的99.09%。公司具有丰富的优质储备项目，我们尤为看好众多国际一线品牌入驻的番禺奥特莱斯，13年贡献全年业绩；花城汇项目推迟至13年5月开业；海印国际名车城将于13年底营业；肇庆大旺又一城超市和部分公寓已完成基建封顶。公司12年全年共结算房地产4.49亿元。我们认为公司海印又一城项目已形成具有可复制性的商业模式，每年将稳定结算4~5亿元地产收入。

　　北海高岭土业务未能扭亏，是业绩低于预期的主要原因。报告期内，高岭土业务实现主营业务收入为29，588.37万元，净利润为396.18万元。北海矿区亏损幅度未有收窄，是业绩低于预期的主要原因。公司将强化风险防控机制，重点防控降雨、限电对公司经营带来的风险。我们预计北海高岭的生产经营状况将进一步好转，今年全年或将实现盈亏平衡。

　　剥离炭黑业务，理顺业务脉络。公司同时公告，公司与控股股东海印集团签订《资产置换协议》。置出茂名环星炭黑有限公司，置入海印集团持有的广州总统大酒店。公司的炭黑业务一直处于不盈利的状态，此举标志着公司全面理顺业务脉络。未来公司业务包括商业地产业务和高岭土业务两大组成部分，而商业地产业务明晰地划分成商业板块、地产板块和酒店板块。未来，公司将以广州总统大酒店为模板，构建具有海印特色的酒店管理体系，在广州番禺“海印又一城”项目、肇庆大旺又一城项目、肇庆“鼎湖·总统御山庄”城市综合体项目以及公司其他项目中全面复制酒店管理业务，促进酒店管理业务的快速发展。根据我们的亲身调研，公司的总统大酒店虽然不是最高端的定位，但从装修装饰来看不失档次，价位和餐饮配套很好地契合了普通旅游、商务人士的需求。我们认为，公司管理层在商业领域的远见卓识和杰出的管理能力将在酒店板块这一新的平台上得到更好的发挥。

　　盈利预测:我们预计公司2012~2014年净利润同比增长22%、22%、18%，对应EPS为1.07元（下调8.55%）/1.30元（下调10.96%）/1.54元。我们对公司2013年业绩进行分拆，商业部分对应EPS约合0.57元，地产部分对应EPS约合0.45元，高岭土部分对应EPS约0.05元。公司目前12.49元的股价对应2013年1.07元EPS的PE为12倍，我们看好公司丰富的优质储备项目及发展前景，我们认为公司具有较高的投资价值，维持六个月目标价23元，对应2013年21倍PE，维持“买入”评级。

　　风险因素:商业物业储备项目受外部因素影响落后于预期；高岭土产能不能如期释放，高岭土新产品研发受阻。

　　业绩实现小幅增长，稍低于预期。公司去年完成营业收入134.93亿元，较上年同期增长5.20%，实现归属于上市公司股东的净利润10.04亿元，同比增长7.98%。公司业绩实现小幅增长主要是由于公司装卸业务量的增加所致，公司去年完成吞吐量约3.02亿吨，同比增长了3.88%。

　　销售业务和装卸业务相较中期有所好转。公司销售业务收入虽然由于燃油供应量下降而受到影响，但煤炭、焦炭等销售量的增加起到了有效的抵消作用，相较去年上半年，销售业务毛利率也实现了扭负为正，改善效果明显。装卸业务收入保持了平稳增长，主要归因于金属矿石吞吐量的增加和集装箱吞吐量的增加而带来的散杂货和集装箱装卸收入的同比增加，装卸业务的毛利率也实现了从上半年稍有下滑转变为增加了0.77个百分点，装卸业务仍然是公司毛利贡献的主要方面，去年一年的毛利占比达到74.58%。另外，港口服务业务在收入增长和毛利贡献方面也有提升的表现。我们预计公司主业将受益于经济环境趋好、腹地经济快速发展以及滨海新区政策持续推行等，营收和毛利率会保持一个继续好转的状态，这将保障公司稳健发展的趋势不变。

　　投资项目优良，投资收益对业绩贡献有所提升。公司去年的投资额有所控制，反映出对项目选择质量的考虑和慎重，所投项目大多比较优良。在整体投资收益方面，去年上半年增幅较大，全年的投资收益同比增长了23.17%，就对营业利润的贡献来看，去年投资收益占比营业利润提升了1个多百分点达到13.19%。我们认为，公司目前的投资项目较为优良，后期所带来的投资收益仍将比较可观。

　　投资建议:我们预测公司2013-2015年的营业收入分别为138.52、142.95和150.80亿元，归属于母公司的净利润分别为10.84、11.81和13.01亿元，基本每股收益分别为0.65、0.71和0.78元，对应2013-2015年动态市盈率为9.61、8.82和8.00倍，并维持公司“增持”评级。

　　日信证券3月20日发布瑞康医药（002589）的研究报告称，公司发布2012年业绩,营业收入、归属于上市公司股东净利润和扣非后利润增长分别为44.65%、31.64%和33.91%,每股收益为1.18元,利润分配预案:每10股派发现金1.2元(含税)。

　　业绩基本符合预期。基本符合预期(预测差异主要为减值准备较分析师预期增加1000万(税前),对EPS影响预计为0.07元),其中基层市场收入6.30亿元,增长105.00%(前期分析师预测为6.98亿元);高端市场收入为33.48亿元,增长34.60%;器械市场收入0.29亿元。其中济南、青岛、淄博和新增地区增长比较迅速,分别为47.40%、29.03%、53.05%和86.52%,目前基数还相对比较低,于烟台市场比较,淄博、青岛、泰安等地区未来2-3年内还能持续扩容。基层市场在基层整体收入和医保资金提升下将进一步释放。

　　销售和品种延伸(强化器械)。公司开始新增医疗器械业务,与2011年11月成立瑞祥医疗器械有限公司,2012年新成立了西藏金岳医疗器械有限公司、青岛康医堂诊所有限公司及济南德一医疗器械有限公司,未来将参与耗材和器械的招标等业务,这将进一步提升公司的盈利能力,预计该业务净利润为15-20%,对业绩提升比较大。

　　覆盖面广、继续提升。高端市场的覆盖率由2011年82.49%提升到97.98%,基层市场的覆盖率由72.77%提升到90.68%。器械在二级以上医院的开户率由0.8%提升到60.36%。

　　预测2013-2014年归属于母公司的净利润同比增长36.13%和35.05%,EPS分别为1.61、2.17元,当前股价对应的PE分别为21.18、15.71倍。维持“推荐”评级,持续看好,可积极介入。(日信证券)

　　长江证券（000783）3月20日发布北辰实业（601588）的研究报告称，北辰实业披露年报显示,公司2012年度实现营收57.36亿元,同比增长44.52%;实现归属母公司净利润6.33亿元,同比增长35.11%。全年基本每股收益为0.19元,同比增长35.71%。

　　渐入佳境,北辰三角洲步入收获期北辰三角洲项目于2011年开花结果,2012年则是渐入佳境,全年实现销售16.8万平,合同销售金额达到16.98亿元,D3、E5地块销售取得了较大成功。随着A1、D1区综合体基本完工加上部分沿街高端住宅及D2区6栋普宅,2013年可售货源充足,全年销售有望达超过25亿元,实现大幅增长,为公司发展物业注入新的成长动力,而销售价格的逐步提升亦有利于保持较高的利润率水平。

　　受公司债到期影响,短期资金面临一定压力尽管公司2012年经营性净现金流显著好转,达到4.74亿元,但由于2008年发行的5年期公司债17亿元内年到期,对公司资金面造成了一定压力。从公司,近期的融资成本来说,不论是抵押借款还是信托借款,成本均有所上升。长期借款全年加权成本由2011年的6.44%升至2012年的7.21%,未来可能进一步上升。一定程度上削弱了公司的盈利能力。

　　周转有望加速,提高资金使用效率随着高端项目碧海方舟销售进入尾声,公司2013年可售项目结构亦有所调整,将在一定程度上提高整体周转速度。周转一直是公司的弱项,也因此导致了公司并不高的融资成本却不能带来良好的经营效率。随着北辰三角洲大量普宅项目的销售,2013年公司净负债率有望进一步下降,资金使用效率亦将有所提高。

　　随着北辰三角洲项目逐步成熟,公司整体经营情况将持续得到改善,也为其进一步的发展打下了坚实基础。预测公司2013、2014年EPS分别为0.27元和0.37元,对应PE分别为11.67倍和8.51倍,首次给予“推荐”评级。(长江证券)

　　荣盛发展（002146）于3月19日发布2012年年报。报告期内,公司实现营业收入134亿元,同比增长41.19%;营业利润27.7亿元,同比增长40.24%;归属母公司股东的净利润为21.4亿元,同比增长39.67%。全年签约金额180.55亿元,同比增长54%,销售回款166.52亿元,同比增长45%。

　　公司签约金额180.55亿元,完成年初计划的120.37%;销售回款166.52亿元,完成年初计划的111.01%;结算项目面积212.53万平方米,同比增长29.72%;结算收入130.94亿元,同比增长40.78%。结算项目主要来自廊坊地区豪邸坊、阳光逸墅、晓廊坊、塞纳荣府等。

　　公司年报显示,资产负债率为76.56%,为历年来最高;剔除预收款项的资产负债率为44.6%。公司属于高周转型地产开发企业,财务杠杆运用充分,我们认为公司财务状况依然稳健。公司销售毛利率和净利率与2011年年报相比略微下降1-2个百分点。我们认为,这与公司的推盘结构以及2011年部分产品根据市场情况进行略微调价有关。

　　截止2012年底,全年共拿地28幅,总规划建筑面积超过2500万平米。2012年初的拿地计划是购地支出金额37.5亿,规模359万方。大幅超出年初的计划,并新进入了呼和浩特、临清等城市,这说明,公司持续看好未来房地产行业的发展。

　　根据我们的研究,预计公司2013、2014年营业收入为199亿和272亿元;对应的每股收益为1.57、2.08元,对应2013、2014年PE为8.9X,6.7X。公司2012年RNAV为15.34元,考虑到公司2012年开始进入新一轮扩张高峰,土地储备量迈上新台阶,并且,公司坐享二三线城市城镇化和高铁开通带来的沿线的经济效益提升等多重利好,公司的合理估值在18到20.4元之间,给予公司“推荐”评级。

　　三力士(002224)调研快报：农业机械带打造新增长点 上调评级至强烈推荐

　　公司拥有绝对的龙头地位,行业知名的品牌效应,共同铸造了公司的强定价权;中观层面橡胶价格进入长达7年的下行通道,原材料成本将长期较低并有继续下降的大概率;宏观面看农业机械化的大趋势下公司新的战略定位将把农机带打造成新的增长亮点。给予公司2013年20倍PE估值,六个月目标价13.80元,上调评级至强烈推荐。

　　公司发布2012年年报,实现17.92亿元,同比增长21.62%;净利润1.12 亿元,同比下滑22.57%;全面摊薄EPS为0.37元。 2.我们的分析与判断(一)业绩低于预期,拐点即将显现 2012年公司高毛利率的工程总承包业务(之前主要为多晶硅EPC)收入同比下滑84%;同时公司扩张较快,财务费用达9402万元,同比增长150%,使得公司业绩出现下滑。 公司2013年经营计划为“努力实现销售收入增长20%以上,确保综合效益实现10~20%的增长”。

　　(二)在手订单30亿元;煤化工设备订单预期乐观 2012年,公司新增订单27亿元,同比增长23%。截止2012年底,在手订单30.31亿元,同比增长27%。 2012年公司获得神华宁煤(5.3亿)、陕西未来能源、新疆伊泰(1.9亿)、青海大美(1.6亿)等煤化工标志性大单。公司新疆伊犁基地预计2013年下半年投产。如果未来国家启动若干煤化工示范项目,鉴于公司的行业地位和产能储备,有望获得较多订单。

　　(三)石化设备受益炼油投资增长、油品升级 预计2013年石油和化工行业投资同比增长20%以上。2013年将是炼油产能规模扩张最大的一年,新增产能接近6000万吨。 雾霾天气影响下,国务院要求加快油品升级。油品升级主要为降低硫含量,需新建和改扩建加氢脱硫装置。若两大石油集团将旗下汽柴油产品全部升级为国四标准,至少需要投入500亿元资金。公司2012年石化设备收入同比增长63%,未来有望保持较快增长。

　　(四)战略布局:转型升级EPC工程总包商 公司收购新煤化工设计院(甲级资质),未来将转型升级EPC工程总包商,形成以工程设计为产业龙头,以非标制造为主体,以海工、核电为产业晋级的多元化的产业格局。

　　不考虑增发影响,预计2013-2015年EPS为0.45、0.60、0.80元,相应PE为26、19、15倍。公司增发底价为9元。维持“推荐”评级。风险提示:应收账款坏账风险、煤化工政策风险。

　　公司2012年实现收入102亿元,增长27%,净利润15.9亿,增长33%,符合预期。虽然应收账款快速上升,但现金流仍较为健康。13年1-2月订单情况较好,比去年同期仍略有增长。由于业绩滞后反应,预期13年上半年仍将是公司业绩低点。由于经济复苏未如理想,节后动力煤和焦煤价格持续下滑,将影响下游煤矿采购意愿,煤机需求恢复或面临反复。预测13、14年EPS1.02、1.12元,维持审慎推荐评级,目标价11元。

　　12年净利润增长33%,符合预期。公司2012年实现销售收入102亿元,净利润15.9亿元,同比分别增长27%、33%,符合此前预期,计划每10股派3元,分红率3.1%,由于未分配利润较多,现金充足,预期分红将保持稳定增长。

　　市场份额进一步上升,1-2月订单情况较好。在市场调整情况下,公司加大市场开拓力度,全年投标中标率39.6%,占有率进一步上升,并与中国华电、黑龙江龙煤集团、中国三维集团和鄂尔多斯（600295）煤炭集团建立战略合作伙伴关系,锁定大客户。公司13年1-2月订单情况较好,比去年同期仍略有增长。

　　受益制造成本下降及出口增加,毛利率上升明显。公司12年综合毛利率26.9%,其中液压支架33.6%,较11年上升了约4个百分点,主要受益规模效应显现成本下降,高端设备比例提升以及出口收入大幅增加。公司12年出口4.04亿,增长94%,其中2.8亿出口俄罗斯。随着欧洲煤炭消费回升,俄罗斯和土耳其煤机市场将保持良好增长。销售管理费用上升,财务收入增加。由于收入增加,公司销售和管理费用均出现较快增长,而销售费用率上升0.5个百分点,主要原因是运输费和中标服务费出现明显上升。而在利息收入增加带动下,财务收入增长57%。

　　应收账款增加是行业性问题,短期内仍较难改善。公司12年末上升至31亿元,较年初上升84%,主要原因是煤矿自身现金流变差利润下降,导致付款进度放缓。但公司下游主要为大型煤矿,在应收增加同时坏账风险不大。预收比例也相应下降,12年公司预收账款仅7.44亿,较年初下降55%,主要原因是公司对部分大客户放松付款条件实行赊销政策,以及去年下半年订单情况平淡且集中在12月,预收账款尚未到账。

　　现金流保持良好。在行业困难情况下,公司经营性现金流为正的3.47亿,保持良好。公司新的生产线年固定资产投资大幅减少,预期短期内不会有大笔固定资产投资,资本支出将主要取决于收购进度。

　　业绩滞后反应,预期13年上半年业绩仍面临较大压力。由于业绩滞后反应去年下半年订单情况,且公司12年末预收账款和存货均出现下降,预示13年上半年将是业绩低点。且1-2月钢板价格出现一轮上涨,或对毛利率产生一定影响。

　　公司未来机会在海外扩张和收购。虽然海外井下采掘设备市场规模低于国内市场,但海外竞争程度较低,定价和毛利率较高,对公司利润增长有重要影响。2012年公司出口毛利率达到57%。此外,虽然我国煤机行业发展成熟,但在高端装备技术水平仍落后于国外,通过海外收购引进技术整合资源,公司有机会开发液压支架之外的新的利润增长点。

　　在经济反复,煤价调整过程中,认为行业复苏机会仍需等待,但亦无需过于悲观。受到进口煤冲击、发电量和钢铁产量增速下滑影响,煤价仍在持续调整过程中,或影响部分煤矿投资意愿,行业复苏机会仍需等待,供给过剩局面可能会延续至今年年末。但我们认为亦无需过于悲观,煤炭始终是目前储量最大,成本最低的能源,中国能源结构调整需要较长时间,短期内能源需求仍需依赖煤炭,并跟随GDP增长而增长。而且随着采掘难度增加,安全需求和自动化程度提高,升级和更新需求保证采掘装备稳定增长。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:由于煤炭价格持续调整,可能影响煤矿采购意愿,导致行业复苏时点延后至下半年甚至年末。我们调整13年业绩预测至1.02元,增长4%。公司作为行业龙头,竞争力优于同行,手持现金充足,13年之后有望15%复合增速继续扩张。目前对煤炭及煤机情绪较悲观,10倍估值以内足够安全。预测13、14年EPS1.02、1.16元,维持审慎推荐评级,等待复苏机会。

　　广东科达机电（600499）股份有限公司(科达机电，600499)全年实现营业收入26.6亿元(含税收入超过30亿元)，同比微增6.74%，是最近5年来增速首次低于10%，主要受业务占比76%的陶瓷机械下滑拖累，同时净利润下降23.27%，是由于2011年转让天江药业股权产生收益较大，而由于综合毛利率上升6.25个百分点，2012年扣非净利润增长22.01%。

　　科达机电过去长期依赖陶瓷机械行业发展，陶瓷机械收入占比超过80%，也因此享受了中国房地产开发的黄金十年，2002-2011年间收入和净利润均增长超过10倍。但是从2011年下半年开始陶瓷机械行业开始大幅收缩，初步估计2012年行业收缩达到30%，公司陶瓷机械业务持续下滑约20%。

　　我们预计这一趋势在2013年将得到扭转，一方面由于公司2011年吸收合并主要竞争对手恒力泰后获得良好整合效应，行业地位和市场份额提升大于两者之和，另一方面是经历2011-2012年行业大调整，目前行业获得企稳，我们预计公司2013年陶瓷机械业务将实现5%~10%增长。

　　更为引人注目的是从2007年开始，科达机电陆续进入清洁煤气化、墙材机械、液压泵和压缩风机四个行业，目前已顺利完成四大新兴产业布局，其中清洁煤气化业务从产品技术、销售模式到发展战略全面成熟，2013年初市场开拓获得实质突破，预计今年可获得超过6亿元收入(含卖气收入3亿元)；墙材机械通过收购优质竞争对手新铭丰，迅速跻身行业龙头地位，饱满的订单锁定2013年接近100%增长，收入达到8亿元；液压泵行业空间广阔，年需求超过100亿元，公司作为国内唯一掌握高端柱塞泵企业，2012年销售收入仅2000万元(含对公司陶瓷机械销售1100多万元，下同)，未来发展潜力巨大，并且毛利率高达52.81%；2012年公司通过收购长沙埃尔迅速进入压缩风机行业，技术上达到国内一流厂商水平，面对年需求超过200亿元的广阔市场，未来发展潜力巨大。综合来看，我们看好公司新兴业务未来发展，同时传统陶瓷机械业务企稳，预计新一轮高速增长动力充足。

　　随着科达机电顺利完成新产业布局，新兴业务包括清洁煤气化、墙材机械、液压泵和压缩风机均展现强大成长能力，同时传统陶瓷机械开始企稳，未来三年高速增长确定性大幅提升，短期内环保业务的深度开拓进一步提升市场估值水平，预计2013-2015年EPS分别是0.62元、0.85元、0.99元，对应PE23倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。

　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　天津长荣印刷设备股份有限公司(长荣股份（300195），300195)发布2012年年报：营业收入5.75亿元，同比增长4.3%，归属于上市公司股东净利润1.41亿元，同比下滑6.7%，与业绩快报一致。同时公司预计2013年一季报业绩增长0%~10%。

　　长荣股份2012年全年新接订单7.15亿元，同比增长约15%，显著高于收入确认的增速。一方面，在社会投资趋弱的大环境下，公司新接订单保持稳健增长体现了公司在新产品、新领域、海外市场的开拓力度，以及产品世界领先的强大竞争力。但另一方面，下游客户资金越来越紧张也是不争的事实，导致订单交付出现较严重的滞后。我们估计公司结转至2013年的订单额在2亿元左右，与去年同期相比约增长30%~40%。

　　长荣股份去年投放市场的新产品检品机具有提高效率、节省人工双重功能，一经推出就获得了用户的高度认可。去年确认销售收入约3450万元，同比暴增550%(我们估计去年实际签订检品机订单40-50台)。由于检品机和模切机存在“一一对应”的关系，如果未来机器检品的模式得到客户的普遍认可，我们认为检品机有望成长为和模切机体量相当的一款“大产品”。相对于目前公司模切机业务150台左右、约1.5亿元的收入规模，检品机的长期上升空间仍然广阔。

　　我们认为今年长荣股份达成20%以上业绩增长、实现股权激励目标仍然是大概率事件。当前股价对应18.7倍和15.6倍2013年、2014年动态市盈率，建议逢低介入。

　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　银江股份(300020)2012年报&2013一季报业绩预告点评：全面受益“智慧城市” 营收净利同步高增

　　2012年公司实现了营收增长和净利润增长的同步,改变了以往公司“增收不增利”的局面,经营质量显着提升,具体体现在两个方面:第一,毛利率略有上升,且呈逐季环比回升态势。这主要是因为公司全国性布局已基本形成,跑马圈地暂时告一段落,公司市场策略发生显着变化,开始从单纯重视订单金额转向订单质与量的并重;第二,现金流情况大幅好转,经营质量显着提升。我们认为,随公司更加重视订单质量,以及金额较大且工期较长的智能交通项目毛利率提升效果得以体现,未来公司毛利率回升的态势将得以延续。此外,公司通过对项目的全流程管理加强对应收账款的管理,同时加强对业务部门综合回款率的考核,未来现金流有望持续改善。

　　现阶段我国智慧城市建设如火如荼,2012年全国已有320个城市投入智慧城市建设,共计投入3000亿元。2013年年初,国家住建部公布了90个首批国家智慧城市试点名单。目前,住建部已经准备启动第二批国家智慧城市试点城市。我们大家都认为,智慧城市建设将会开启一个庞大的市场机会,随着智慧城市建设热潮的兴起,将为银江带来空前的发展机遇:1、智能交通:未来五年,国内智能交通投资年均复合增速或超过25%,总投资在400亿元以上;2、智慧医疗:“十二五”期间医疗信息化市场规模约为800亿元,未来几年医疗信息化市场增速仍将高达20%左右;3、智能建筑:我国新型城镇化的提出为智能建筑的快速发展提供了良好的契机,在需求、政策、资金的共同推动下,智能建筑行业高景气可期。

　　公司发布2012年年度报告,报告期内,公司实现营业收入8.15亿元,同比增长50.29%;实现盈利1.12亿元,同比增长109.75%;实现归属于上市公司股东净利润1.04亿元,同比增长89.59%。

　　预计2013~2015年,公司EPS分别为1.05元、1.61元和2.39元,对应P/E分别为25.6倍、16.7倍和11.3倍,公司长期受益于中国互联网产业的发展,维持“推荐”的投资评级。

　　当浮层化现象严重时，我们遇到的挑战是，出的主意没有太大实操价值，从事实际操作的人…

　　恒大与拜仁这场比赛太有价值，展现了自己，也终于真刀真枪下看清了自己，更成为一把标尺…

　　人的生命本无意义，是学习和实践赋予了它意义。应该把学习作为人生的习惯和信仰。

　　幸福是什么？当你功成名就时，发现成功不会让你幸福，和人分享才会。当你赚到很多钱时…