比较2022年11月及2024年9月份的债市调整，本次商场的跌落具有必定的预期差。前两次调整更多的是方针发力，带来的商场行情“提早抢跑”，有关方针出台后，商场的跌落是大大都人能预期的。而本次调整，并没有严重方针带来商场预期的快速回转，尽管过后看货币方针呈现了必定的微调，但此过程中商场一向需求一些时刻继续验证，因而对商场的迷惑性带来了继续更长时刻的调整。假如要从本次债市调整行情中找到相关的驱动要素，大概有以下几点重要原因：

　　节前债市弥漫着“决心缺乏”的气氛，首先是9月底方针发力效应正在削弱，大都城市的二手房买卖开端回落，权益商场也开端调整。其次是美国新政府在1月20号上台后，其关税及其他方针具有较大的不确定性，很多资金涌入债市避险。

　　新年前后，跟着权益商场的回暖与科学技术立异的打破，叠加房地产“小阳春”行情的呈现，商场决心开端敏捷康复。而DeepSeek等立异效果也带动海外资金对我国财物的重估。

　　节前的宽货币方针预期充沛演绎，年头十年期国债收益率跌破1.6%，隐含着商场对央行全年降息50BP的定价预期。组织持仓多个方面数据闪现，广义基金在1月份净买入利率债 3800 亿元，杠杆率攀升至 118%，闪现商场高度一致的 做多一致。而节后货币方针的回转，带来了极大的商场预期差。新年后的大大都时刻，央行的公开商场操作都是以净回笼为主，此刻叠加政府债的很多发行，供需错配带来了银行间流动性处于继续偏紧的状况。DR007利率大都时刻维持在1.8%以上，远高于上一年环绕方针利率20BP以内动摇的区间方针。而央行在2月28 日发布的《货币方针履行陈述》中，将跨周期调理 的表述调整为 跨周期调理要掌握好节奏和力度，并删除了 坚持流动性合理富余 的遣词。这种方针基调的微调也印证了商场对央行货币方针调整的猜测。

　　到2025年2月末，头部14家理财公司存续规划算计22.68万亿元，较年头增加2500亿元。尽管前两个月的换回压力并未闪现，但到了3月份后，跟着债市的进一步大幅调整，部分产品的换回压力开端闪现。而这种影响自身和根本面的关系不大，更多的是资金进出带来的短期动摇危险。

　　展望后市，从最近发布的前两个月的经济数据看，体现仍相对平稳，根本面的复苏仍需更多的时刻去验证，但鉴于本年方针提早发力的实际，首要经济数据在一季度会坚持“相对不差”的预期。线月份后，地产小阳春效应能否继续，股市春季行情能否“续杯”都可能给商场预期带来改变，在此之前债市仍是以张望为主。